诺安成长混合型证券投资基金净值下跌

诺安成长混合型证券投资基金(简称：诺安成长混合，代码320007)07月15日净值下跌6.91%，引起投资者关注。当前基金单位净值为2.0880元，累计净值为2.5330元。

诺安成长混合基金成立以来收益211.95%，今年以来收益67.98%，近一月收益36.56%，近一年收益169.07%，近三年收益115.26%。

诺安成长混合基金成立以来分红4次，累计分红金额4.94亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为蔡嵩松，自2019年02月20日管理该基金，任职期内收益190.40%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有兆易创新(持仓比例9.73%)、圣邦股份(持仓比例9.64%)、韦尔股份(持仓比例9.61%)、北方华创(持仓比例9.00%)、卓胜微(持仓比例7.65%)、三安光电(持仓比例6.92%)、北京君正(持仓比例6.13%)、中科曙光(持仓比例6.03%)、晶方科技(持仓比例5.97%)、闻泰科技(持仓比例5.96%)。

报告期内基金投资策略和运作分析

报告期内诺安成长混合基金净值上涨95.44%，同期上证指数上涨22.30%，创业板指上涨43.79%，沪深300上涨36.07%。

报告期内基金净值涨跌主要原因：

(1)1月消费白马引领反弹

2019年开年以来，北上外资引领，白酒家电迎来了估值修复，上涨幅度较大。相比消费白马股，科技成长年初至今的上涨幅度有限，原因有以下几点：第一，中美贸易谈判缓和预期已经提前反应;第二，随着年报季的来临，一月底之前创业板公司需要发布业绩预告，而目前的环境下爆雷的概率较大，市场资金很难在预告发布之前大举买入;第三，一月底孟晚舟引渡对情绪面影响较大;第四，2018年是2015年那波大规模并购对赌的最后一年，中小创的商誉问题不可忽视;第五，没有明显热点，确定性高的细分领域如5G、医疗信息化等都处在高位。

(2)2月、3月科技股涨势强劲

在中美贸易战大背景下，科技发展已经成为国家发展的重中之重，重新定义基建是包括5G、人工智能、工业互联网、物联网等新兴基础设施建设，都是科技新基建，有望成为中国刺激经济发展的重要抓手。同时科创板的加速落地会对A股科技板块形成带动效应，科创板推出时间超预期，上市企业全部是代表未来发展方向的硬科技公司，以集成电路、人工智能、生物科技为主。科创板定价机制对A股科技龙头估值提升有巨大带动作用。

(3)4月货币投放速度边际变缓预期引发成长股估值下杀

由于经济一季度数据好于预期，之前对经济会出现“失速”的忧虑已经得到了有效地化解，货币政策出现适度微调，货币投放速度逐季减弱预期凸显。而货币投放变缓最直接影响市场预期的改善，从而直接影响跟市场情绪最直接相关的高贝塔品种科技成长板块。

(4)5月、6月贸易战引发指数下跌

5月4日贸易战以来，指数连续大幅杀跌，先后经历了2000亿美金关税落地、11轮谈判无果而终、3000亿美金关税悲观预期、中方关税反制、6月底G20峰会元首见面预期、美制裁华为。科技战美国方面正在极限施压，长期影响目前还未显现，在这种情况下，市场持续缩量，震荡向下。

(5)7月科创板开市带动科技板块投资热情

贸易战出现缓和，大阪G20会议的中美元首会晤中，双方同意在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商，美方表示不再对中国出口产品加征新的关税，两国经贸团队将就具体问题进行讨论。科创板开市高潮迭起。中国经济正处于从高增长向高质量转型期，科创板的推出不仅给本土高技术、高成长创新企业带来募集资金的便利，还有助于激发市场活力，完善多层次资本市场体系。作为一个新板块上市，科创板在短期内可提振市场风险偏好;长期来看，科创板将引领股票市场估值体系重塑，市场化定价机制的影响将逐渐增强。科创板赚钱效应的持续，对催化市场情绪有一定的带动作用，其比价效应有利于电子、通信、计算机、高端制造等高科技行业的估值提升，激发了科技股的活跃。

(6)8月、9月科技板块加速上涨

随着风险偏好的提升，科技板块迎来了5G周期的确定性带动。5G产业链具有两方面逻辑加强：一方面，5G时代即将到来，5G建设周期中很多公司高速成长，同时5G带来下游应用投资机会;另一方面，在中美贸易战和科技战背景下，美国对我国进行产品和技术封锁，抓住国产化替换的浪潮，配置能够在未来国产替换过程中能够成长为对标海外巨头的优质企业。

随着逻辑的加强，核心科技公司取得了大幅度上涨。

(7)10月、11月宏观环境宽松净值平稳上涨

从政策层面看，四中全会联合公报中，其中一条就是强调要加快完善社会主义市场经济体制，完善科技创新体制机制，建设更高水平开放型经济新体制。结合此前几次中共中央政治局会议的表述来看，中央对于科学技术发展的支持态度是非常明确的。此次在全会上再度提出，可能意在推动科技行业的发展，以支撑高水平、高质量的社会主义经济发展模式。未来，对于这个大类行业的支撑力度可能仍会强化。

从国际形势看，中美贸易战出现缓和，未来将签订第一阶段协议;内部流动性看，货币宽松是主流趋势。总体来说宏观环境偏向宽松，行业本身在电子行业三季报超预期的带动下，科技行业总体上涨。

(8)12月中美贸易第一阶段协议尘埃落定，净值大幅上扬

中美贸易协议有了阶段性的成果，第一阶段协议即将签署，随着风险偏好的提升，科技板块迎来了5G周期的确定性带动。5G产业链具有两方面逻辑加强：一方面，5G时代即将到来，5G建设周期中很多公司高速成长，同时5G带来下游应用投资机会;另一方面，在中美贸易战和科技战背景下，美国对我国进行产品和技术封锁，抓住国产化替换的浪潮，配置能够在未来国产替换过程中能够成长为对标海外巨头的优质企业。随着逻辑的加强，核心科技公司取得了大幅度上涨。

报告期内基金的业绩表现

截至本报告期末本基金份额净值为1.243元;本报告期基金份额净值增长率为95.44%，同期业绩比较基准收益率为25.03%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

2020年半导体会和新能源车是贯穿全年的主线，在宏观的宽松环境下，未来上证指数预计稳步回升，科技领域会从硬件电子的结构性行情，向5G相关的内容和应用软件扩散。2020年爆发了新冠疫情，从一定程度上影响了市场节奏，但长期趋势不会因为一次疾病结束，只会影响节奏。

继续维持后续科技乐观的态度不变，大环境上中美贸易缓和、四中全会强调支持科技、5G大周期、国产替换高景气、龙头公司业绩将会持续超预期。未来顺应产业趋势，把握主线不扩散。