全球观点：包揽定增，孚能科技与广州国资互为靠山？

（原标题：包揽定增，孚能科技与广州国资互为靠山？）

期科创板动力电池概念股——孚能科技（688567.SH）的定增结果出炉，发行1.4亿股，对应的发行价格23.70元/股，最后募集资金33.18亿元。

【资料图】

广州工业投资控股集团有限公司、广州产业投资控股集团有限公司、广州创兴新能源投资合伙企业分别以11.71亿元、11.01亿元、10.46亿元参与了此次定增。

交易完成后，这三家公司将成为孚能科技的第三、第四、第五大股东，持股比例分别为4.08%、3.84%和3.65%，（如下表所示，数据来源：公司公告）：

这三家公司都是广州开头，应该不是巧合，经查发现，都隶属于同一个实控人——广州市国资委。

这意味着广州国资委合计持有孚能科技11.57%的股份，一跃成为其第三大股东。

01广州方面需要填补电池短板

广州国资入股孚能科技初衷或是为了弥补动力电池方面的短板，急需落户一家动力电池企业。

俯瞰广州整个新能源汽车产业链，下游有的车企有广汽集团、小鹏汽车等，广汽埃安的销量近几个月屡次夺冠，处于行业的头部位置，小鹏下半年以来表现有些滑坡但整体规模也不算差。

然而这两家车企的电池供应商并不是来自广州本地，而是外省，无论是早先的宁德时代，还是后来成为主供的中创新航、欣旺达等，均不是来自广州的企业。

尽管中创新航在广州有建厂，但也只是全国十个生产基地中的一个而已，广州能分到的产能毕竟有限，存在感并不强。

有望成为电池黑马的后起之秀欣旺达，其总部坐落于深圳，这也是让广州眼红的事。

上海通过引入特斯拉也盘活了新能源产业链这盘棋；合肥不仅有蔚来这样的明星车企，还有国轩高科这种优质的动力电池厂商；深圳在比亚迪上已经发展出相对完整的动力电池生产模式。

但就广东省来看，如果以动力电池企业数量计算，深圳以205家居于首位，其次是东莞的143家和惠州的44家，身为省会的广州仅有6家，既然短板明显，因此，从投资抓起或是不错的开始。

根据封装方式和形状，动力电池主要分为圆柱、方形和软包三种，核心差异在于圆柱和方形电池采用金属材料作为外壳，而软包电池采用铝塑膜作为外壳。

动力电池的三大要素是——性能、安全、成本，软包电池在这三方面的优势正逐渐显现。

性能方面，主要是看能量密度。根据GGII数据，当前业内量产的三元软包动力电池平均电芯能量密度已达240-250Wh/kg，比三元方形平均高10%-15%。

安全性层面，软包电池的铝塑膜外壳并不坚硬，当发生热失控的情况，会胀气冲破封装而带走热量，从而避免电池发生爆炸；而方形、圆柱电池由于采用硬壳包装，热量过大无法释放则面临爆炸的风险较高。

尽管性能、安全性都有优势，但由于高昂的成本，软包电池并未成为主流路线，目前在国内动力电池中的占比不到10%。

成本方面的掣肘是铝塑膜材料，该材料的成本占比高达20%左右，过去价格居高不下的原因是被日韩垄断。

如今随着的本土势力崛起，铝塑膜价格快速下调，软包电池的成本自然就大大降低，同等电池容量下，如今软包电池要比方形电池包装材料成本低66%。

孚能科技虽然在整个电池行业的排名并不靠前，但却是软包电池的佼佼者，2021年市占率为21.9%，在软包动力电池装机量方面连续五年排名第一名。

孚能科技在9月份推出新技术成果—— SPS 软包动力电池系统，能量密度达到 330Wh/kg，支持 800V、4C 快充，充电 10 分钟可获得 400 公里的续航里程，重点是材料成本降低33%。

由于宁德时代主打的是方形电池，因此，软包电池在国内的市占率并不如方形电池高，但是，在海外却比较受宠。比如，在2020年欧洲最畅销的20款新能源乘用车中，就有15款搭载软包动力电池，包括雷诺、大众、现代、奥迪、日产、奔驰、沃尔沃等，市场占比超70%。

随着成本的不断降低，那么软包电池会不会取代方形电池成为装车量最高的动力电池呢？

广州方面应该是愿意下这样的赌注，而且在广汽旗下的几款车型中已经搭载了孚能科技的电池，对其知根知底，希望借助孚能科技来激活整个新能源车的产业链。

02孚能科技需要打开市场

在国内所有的电池厂商中，孚能科技的特殊之处在于实际控制人不仅是个人（王瑀），而且还是外籍。

孚能科技引入的第一个车企合作伙伴是奔驰，目前奔驰持股3%，双方的合作是共同研发电池。后来，孚能科技相继为奔驰旗下的EQS、EQA、EQB等车型配套了三元软包电池。

孚能科技此次定增引入广州国资委，目的是缓解产能扩建所需的资金压力。产能扩建之前先定增，这是电池厂商们的一贯套路，比如，宁德时代之前定增募集450亿元、欣旺达定增募资39.15亿元、亿纬锂能的90亿元定增被实控人自掏腰包承揽。

按照孚能科技此前公告的定增预案，募投资金将投向“高性能动力锂电池项目”，主要用于安徽芜湖产能的建设，达产后将具备年产12GWh动力电池系统的制造能力。

目前孚能科技尚未实现盈利。今年前三季度，公司实现营业收入86.30亿元，同比增长3倍多；归母净利润-2.78亿元，依然面临着增收不增利尴尬局面，经营活动产生的现金流量净额为-5.88亿元。截至三季度末，公司资产负债率为65.88%。

公司坦言，“本次发行使得公司整体资金实力和偿债能力得到提升，资本结构得到优化，资产负债率将有所下降。”

广汽集团是广州国资旗下重点扶持的车企，而广汽已成为孚能科技的金主之一，贡献超过四成营收。2020-2021年，广汽均为孚能科技第一大客户，对其销售收入占主营业务收入比重分别为38%、43%。

而广汽没有直接参与定增而是由广州国资委出面的原因或许是规避关联交易。

另外，好产品需要通过市场验证。但是，孚能科技客户层面的优势并不突出，相对单薄，目前涵盖了奔驰、广汽、吉利、TOGG、东风、江铃、长城等车企。

孚能科技此次推出的新产品急需要第一个吃螃蟹的车企来搭载，因此寄希望于广汽。

2018年，孚能科技就进入广汽供应链，2021年拿下广汽三菱LE车型项目定点，2022年又进入广汽埃安的供应链。

广汽背后金主是广州国资，引入广州国资等于是间接的提升了公司与广汽的战略合作关系，为日后的电池装车量做好铺垫。