微动态丨A股市场将转向“戴维斯双击”
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(原标题:A股市场将转向“戴维斯双击”)
近日,在由证券时报社主办、长江证券协办的“迎接复苏,布局未来”——第八届中国“金长江”私募基金发展高峰论坛上,重阳投资董事长王庆发表了主题演讲。他认为,2023年将是中国经济基本面的转折之年,反映在股票市场上就会出现从“戴维斯双杀”到“戴维斯双击”的变化。
据了解,“戴维斯双杀”效应是由著名投资人戴维斯提出的一种双杀效应,指的是关于上市公司股票价格的波动和市场的预期之间的倍数效应。“戴维斯双击”是指在低市盈率(PE)买入股票,待成长潜力显现后,以高市盈率卖出的投资策略。
王庆表示,回顾过去,2022年的确是非同寻常的一年,经受了“3+1”的宏观冲击,遭受了所谓的“戴维斯双杀”,杀估值、杀业绩。“3”即三大冲击,包括疫情、房地产、俄乌局势。其中,疫情影响销售收入,俄乌局势影响成本,房地产影响传导机制,所以三者共同作用,对业绩带来巨大压力。
他说,“1”就是国际流动性的收紧。对于国际流动性的收紧,代表国际流动性最重要的两个指标就是美元无风险利率(即10年期国债利率)的变化和美元汇率指数的变化。美元国债利率的飙升和美元汇率指数的升值,两者共同的效果造成国际流动性的收紧。从历史上看,每当美元的利率、汇率走强的时候,很多新兴市场国家的股票市场相对发达国家市场都会承受巨大压力,而这个影响集中体现在对风险资产估值的压缩上。
王庆认为,进入2023年,则将会出现“戴维斯双击”。首先在影响业绩因素方面,俄乌局势紧张对经济和上市公司业绩的影响已经结束。其次,随着疫情结束,市场进入后疫情时期,人们和企业的经济、生产活动都在迅速回归正常。第三,房地产行业由于政策环境的根本性转变,也在修复、回归正常。
上述三者共同作用下,将有望使上市公司业绩和中国经济出现企稳修复甚至强劲的反弹。另一方面,伴随美国通胀的下行,美元利率也处在下行通道,而美元汇率也是强弩之末,易贬难升。几个因素共同作用之下,对全球风险资产的估值,尤其是新兴市场国家股票市场的估值也有很大提振作用。这也是对从“戴维斯双杀”到“戴维斯双击”判断的背后分析逻辑。
对于今年2月份以来的市场调整,王庆认为,实际上基本面不弱,只是信心弱。当前资本市场对中国经济增长预期过于悲观,对于中国经济景气上行前景的判断可能过于保守。从历史规律和统计规律上看,如果要回归正常,实际增长速度一定要明显超过正常增长速度才能回归正常。在这样的背景下,去理解中国经济一季度实现4.5%的增速,就一点都不奇怪了。
王庆表示,2023年中国经济增长速度和上市公司业绩改善速度,都很可能明显超过目前市场形成的一致预期。如果横向地看,中国经济在2023年将会是全球主要经济体中唯一实现增长加速的经济体。如果横向比较,2023年中国经济将会处在一个从底部修复爬升的阶段,而欧美经济是从顶部放缓的阶段。如此横向比较,中国的相对优势也就比较突出。当然,在这一过程中,国际流动性变化在2月份、3月份受到巨大扰动,这个扰动是因硅谷银行危机而爆发,但基本逻辑并没有发生变化,反而给市场提供更清晰的预期,更坚定了在2023年看多A股,看多港股的逻辑。
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