转板制度落地利于精选层企业估值回归 较IPO注册时“3+3”的时限规定大幅缩短

新三板为A股输送逾200家企业 转板制度落地利于精选层企业估值回归

2021年，改革仍是新三板的关键词之一，其中，建立转板上市机制，是新三板深改的“重头戏”之一。证监会主席易会满在《提高直接融资比重》一文中提及，“畅通转板机制。深化新三板改革，提升服务中小企业能力”。

去年12月份，沪深交易所已就转板上市规则完成征求意见。市场人士认为，作为培育优质企业的“青青苗圃”，新三板已经为A股输送了大量新鲜血液。转板上市规则落地，有利于提高融资效率，推动精选层企业合理估值的回归，从而更好实现资本市场服务实体经济的应有之义。

《证券日报》记者据东方财富Choice数据和证监会网站数据综合统计，截至1月11日，累计有203家新三板挂牌公司登陆A股，127家新三板挂牌企业申请IPO进行中。

43家精选层挂牌企业中

超30家有望达标转板条件

全国股转公司数据显示，自去年精选层公开发行股票业务规则落地以来，截至1月11日，累计有48家新三板企业在精选层挂牌申请获得证监会核准，其中，43家已挂牌，2家正在发行中，3家尚未发行。

去年6月3日，证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》(以下简称《转板上市指导意见》)，去年11月27日，沪深交易所分别就《全国中小企业股份转让系统挂牌公司向上海证券交易所科创板转板上市办法(试行)(征求意见稿)》《深圳证券交易所关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司向创业板转板上市办法(试行)》(以下简称《转板上市办法》)公开征求意见，并于去年12月11日完成征求意见。

据《转板上市指导意见》和《转板上市办法》，转板公司应当在精选层连续挂牌一年以上，且最近一年内不存在全国股转公司规定的应当调出精选层的情形，此外，还需满足沪深交易所明确的“5+2”转板上市条件(五个基本条件和两个新三板特有指标)。

太平洋证券投行部董事总经理王晨光对《证券日报》记者表示，新三板改革和注册制改革整体推进速度较快，如果首批精选层挂牌企业能够在挂牌满1年后(即今年7月底)就可以申请转板上市，据此倒推时间进度，转板上市规则有望于今年一季度落地。

华安证券新三板分析师王雨晴对《证券日报》记者表示，如果仅从转板上市需满足的市值和财务标准出发，并剔除不满足上市公司分拆子公司上市标准的公司，目前精选层挂牌的43家企业中，满足转板上市的精选层企业有30多家。“科创板以‘硬科技’风格鲜明，财务指标相对弱化，结合精选层企业所在行业特征及企业自身技术特征，连城数控、翰博高新等5家企业转板科创板的可能性较大。精选层4套入层标准及聚焦扶持创新创业实体企业的市场定位与创业板注册制下的财务、市值及行业定位接近，符合创业板条件的企业更多。”

但是，王晨光认为，转板上市对企业不仅仅有市值、财务等硬性指标要求，还有合规性的要求，年内真正能够转板上市的企业，数量应该不会太多。

203家新三板公司登陆A股

尚有127家IPO进行中

近年来，新三板市场不断为A股市场贡献新鲜血液。《证券日报》记者据东方财富Choice数据统计，截至1月11日，累计有203家新三板挂牌公司登陆A股。其中，登陆科创板和创业板的分别有61家和77家，占比分别为30%和37.93%。

从IPO申请排队企业来看，截至1月11日，127家新三板挂牌企业申请IPO正在进行中。其中，在注册制下，有68家公司申请科创板IPO注册进行中，43家申请创业板IPO注册申请进行中，即合计有111家新三板挂牌企业正在进行IPO注册申请。在核准制下，证监会已经受理了16家新三板挂牌企业的IPO申请，其中主板12家、中小板4家。

从征求意见稿来看，转板上市将比在科创板和创业板申请IPO注册审核时间大幅缩短。据《转板上市办法》，沪深交易所对转板上市审核采用“2+2”的时限规定(即交易所审核2个月，转板公司及其保荐人回复问询2个月)，较IPO注册时“3+3”的时限规定大幅缩短。

除了效率提高，王雨晴认为，相较于IPO注册申请，转板上市制度提供明确的上市依据，有利于公司根据自身发展阶段合理规划上市路径、提高融资效率;同时，相较停牌后直接转申报创业板或科创板IPO注册，依托转板上市制度中股转公司与沪深交易所间建立的审核沟通机制，预计精选层企业转板时的审核衔接将更加顺畅，尽可能避免审核尺度差异对转板上市的负面影响。最后，精选层市场的估值相对较低，明确转板上市制度有利形成精选层企业与A股同类公司的估值映射，推动精选层企业合理估值的回归。

“对于资本市场而言，转板上市制度对于完善多层次资本市场互联互通机制具有重要意义，有助于提升新三板对于企业及投资者的吸引力，从而提升流动性、活跃度及估值，也可以进一步完善我国多层次资本市场建设;对企业而言，转板上市制度为优质的中小企业提供了更多的选择，拓宽了融资渠道及发展空间，使新三板更好的发挥中小企业融资平台的优势。”王雨晴表示。