双汇发展“壕分”行业竞争承压，投资者为何不买账

3月30日晚间，双汇发展交出了2020年成绩单。

财报显示，2020年，双汇发展实现营业收入739亿元，同比增长22.47%;归属于母公司股东的净利润63亿元，同比上升15.04%。

与此同时，双汇发展还抛出了一份总计超58亿元“大红包”，加入“土豪上市公司阵营”。

然而，与营收、净利双增走势不同的是，双汇发展在二级市场惨遭“滑铁卢”。3月31日开盘，双汇发展股价便迅速走低，一度跌逾7%，最终收报41元，下跌6.56%。

3月31日下午4点，双汇发展在线举行业绩说明会，就年报相关问题进行答疑。《国际金融报》记者注意到，相关问题主要集中在四季度业绩下滑、屠宰业务压力、大手笔分红的考量等方面。其中，针对当日股价大跌，双汇副总裁兼董事会秘书张立文仅回复称：“公司目前生产经营正常。”

四季度业绩下滑

对于此等股价走势，不少股民表示“摸不着头脑”，但有业内人士对此直言，双汇发展股价下跌一方面与大盘整体走低有关，另一方面或也与业绩不及投资者的预期相关。

3月12日，东方证券曾发布研报，预计2020年双汇发展的营收增幅为22.7%，归母净利润的同比增幅为18.9%。此外，其预测毛利率为19.1%，亦高于实际公布的17.26%。

3月31日晚间，开源证券也发布研报直指，双汇发展业绩低于预期，并据此下调2021年盈利预测。

《国际金融报》记者注意到，全年业绩未达预期或与双汇发展第四季度业绩出现下滑有关。

财报显示，2020年第四季度，双汇发展实现营收181亿元，环比下滑6.7%，同比下滑1.1%;同期净利润为13亿元，环比大降31.5%，同比下降11.4%。2020年肉类产品(含禽产品)总外销量305万吨，同比下降3.06%。

针对这一下滑，双汇发展董事兼总裁马相杰在业绩说明会上表示，同比下滑主要是受上年同期基数较高，同比下滑则是因为春节错位，肉制品销量同比略有下降，四季度成本高于预期等因素的影响。“2021年以上因素的影响将逐步消除”。

开源证券的研报指出，展望2021年，随着生猪出栏量逐渐恢复，预计屠宰量、产能利用率可大幅提升，但中美猪价价差收窄，低价冻肉库存减少影响下，预计2021年神仙肉业务利润略下降。

大手笔分红

与年报一同披露的还有分红计划。

公告显示，经董事会审议通过，双汇发展拟以34.65亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利16.8元(含税)，不以公积金转增股本。据此计算，双汇发展此次分红金额将达58.21亿元。

这并不是双汇发展2020年度首次分红。《国际金融报》记者翻阅此前财报发现，去年三季报显示，公司经董事会审议通过，拟以34.65亿为基数，向全体股东每10股派发现金红利6.4元(含税)，共计分红22.17亿元。

这也意味着，2020年全年，双汇发展的现金分红总额达到80.36亿元，超过公司去年的全年净利润，占归母净利润的比例达到128.49%。

如此大手笔的分红不仅引来不少投资者眼红，也遭到了市场的质疑。

据了解，2020年，双汇发展曾抛出定增计划，拟定增70亿元主要用于现有工业项目改造升级、西华禽业、阜新牧业及禽业等新增产能项目建设。目前，该项定增计划已经完成。此外，截至2020年末，双汇发展的货币资金达到84.86亿元。同期，由于释放库存、减少存货占压资金及经营盈利增加，其经营活动产生的现金流量金额高达88.22亿元，同比大幅增长99.43%。由此来看，双汇发展现金流充裕。

因此，有观点质疑称，一方面豪气分红，一方面募资扩张，双汇发展这般操作的目的何在?

对于这一问题，双汇发展常务副总裁兼财务总监刘松涛在业绩会上回复称，“一方面，公司坚持对股东的回报，实施较高比例的分红;另一方面，公司募集资金对于完善产业链，升级工业自动化、信息化水平，增强企业的综合实力很有必要。”

行业竞争承压

刘松涛所言的“完善产业链”在当前的行业竞争中确实十分重要。

据悉，双汇发展以屠宰业和肉类加工业为核心，向上游发展饲料业和养殖业，向下游发展包装业、商业，配套发展外贸业、调味料业等。

言及布局养殖业的考量，刘松涛表示，公司从2001年开始布局养殖至今已近20年。公司生猪养殖场主要布局屠宰加工基地附近，为主业做好配套，服务主业发展，降低市场行情波动对公司业务的影响。布局生猪养殖，可以延长公司的产业链，有利于主业的成本控制，提升企业竞争力。

与双汇发展一样正着力推进全产业链布局的还有龙大肉食。

财报显示，报告期内，龙大肉食实现营业收入241亿元，较上年同期增长43.27%，实现归属于上市公司股东的净利润9亿元，同比大幅增长276.06%。与此同时，龙大肉食已形成以屠宰精加工和肉制品为核心，以生猪养殖和进口贸易为配套的“全产业链”经营发展模式。

除了同行的来势汹汹，上游的养殖大户也开始大力拓展屠宰业务。

今年1月，牧原股份近百亿元可转债获批，据称该笔资金部分将用于4个生猪屠宰项目。此外，其还在深交所互动易平台上回答投资者提问时透露，截至1月末，其已设立的屠宰类子公司达到18家，设计规划的产能达到3000万头以上。而当前，双汇发展的年屠宰生猪产能为2300多万头。

“完善全产业链是整个行业未来的发展趋势之一。牧原也好，龙大也罢，我们不难看出所有的巨头都在进行全产业链的布局，他们以前主要是toB端，现在也在尝试toC端发展，因为整个产业链的完整度决定了企业未来的核心竞争力。”中国食品产业分析师朱丹蓬在接受《国际金融报》记者采访时指出，未来谁的供应链更加完善，更加完整，那企业就更具备竞争力。

那么，在这样一种竞争格局之下，双汇发展该如何突出重围?

马相杰直言，大型养殖企业布局下游有利于国内屠宰业市场集中度的提升，有利于净化市场环境、推进公平竞争，有利于行业的良性发展。双汇屠宰业将发挥企业品牌优势、联合加工优势、工业布局等优势，推动产销规模持续提升。

朱丹蓬则指出，“整体来看，双汇发展的链条完整度不错”，面对龙大的抢食，未来，双汇发展还应提高品牌效应、规模效应、渠道效应以及质量内控体系。