利和兴IPO进行时：收入依赖华为，业绩增速放缓

11月12日，深圳市利和兴股份有限公司(下称“利和兴”)首发申请获创业板上市委员会通过，将于深交所创业板上市。

记者了解到，利和兴为小米旗下的产业投资基金小米基金的入股企业。截至目前，小米基金共持有利和兴450万股股份(本次发行前占比3.85%)。若利和兴上市，小米基金所持股份将增值约3800万元。

在5G时代的大背景下，虽然利和兴近三年营收和净利润呈上涨态势，但增速放缓，期间还存在经营能力下降、应收账款和存货高企等问题，上市之路不甚明朗。

据悉，此次申请上市，利和兴计划发行新股不超过38957176股，募集资金5.81亿元，将用于“智能装备制造基地项目”、“研发中心建设项目”，以及补充流动资金当中。

业绩增速放缓 研发毛利率不敌同行

公开资料显示，利和兴主要从事自动化、智能化设备的研发、生产和销售，为新一代信息和通信技术领域(5G)提供智能制造解决方案，客户包括华为、富士康、维谛技术、TCL等知名企业。

据招股书数据显示，报告期内(2017-2020年Q1)，公司主营业务收入分别为22991.02万元、40818.21万元、57872.84万元和8361.54万元，三年复合增长率为58.66%;净利润分别为3074.02万元、4252.65万元、10409.54万元及2126.55万元，三年复合增长率为84.02%。

从中可见，2017-2019年，利和兴的营收与净利润都得到快速的提升，但从近年来业务发展来看，其报告期内业绩持续上行十分依赖于大客户华为的贡献。

记者了解到，2013年，利和兴成为华为公司的供应商，随着下游客户的发展，2017-2020年第一季度，利和兴来自华为的销售收入分别为16146.74万元、25059.40万元、43686.23万元和3972.60万元，占营业收入的比例分别高达69.22%、61.38%、75.47%和47.49%。七成收入来自华为。

“单一大客户占比过高，要分析单一大客户的企业情况，一般来说这种公司，风险很大。”北京中和应泰财务顾问公司首席研究员吕长顺在接受本报记者采访时表示。

客户依存度高，也导致利和兴在面对疫情及中美贸易战时，抗风险能力不强。今年一季度，该公司业绩也出现了明显下降的情况，营业额仅为8364.37万元，仅相当于2019年全年5.79亿元的七分之一左右。

此外，公司毛利率及研发投入也不及同行。

从毛利率方面来看，今年上半年同行设备企业博杰股份、华兴源创、赛腾股份、科瑞技术、易天股份等毛利率都在40%以上，而利和兴的毛利率则只有33.02%。

从研发投入方面来看。2017-2019年研发费用分别为1345.73万元、2669.05万元、4249.35万元，占营业收入的比重分别为5.77%、6.54%、7.34%。虽然数据逐年增加但与同行相比，利和兴的研发投入明显处于较低水平。

2017-2019年，公司同行业上市公司博杰股份的研发费用率为13.23%、10.90%、11.92%，联得装备为8.93%、8.59%、9.72%，易天股份为6.47%、6.67%、7.17%，佰奥智能为5.07%、6.17&、6.21%，行业平均为8.43%、8.08%、8.76%。

存货和应收账款高企

除上述问题外，记者查阅招股书发现，利和兴还是存货和应收账款高企。

2017-2019年，利和兴存货账面价值分别高达8957.46万元、9397.27万元、17897.05万元和21805.30万元。其中，在产品、库存商品与发出商品的占比较大，报告期各期末，三者合计占存货金额的比例分别为89.27%、87.96%、91.20%和89.59%。

对此，利和兴也在招股书中坦言：“随着公司业务规模的稳定扩张，未来存货规模可能保持增长，如果公司存货管理不善、公司产品市场出现重大不利变化或有关产品未能通过客户验收，导致存货不能及时变现，将使得公司面临存货跌价的风险，同时影响公司的资金周转和现金流，对公司盈利能力造成不利影响。”

同期利和兴应收账款账面价值分别为8024.10万元、21626.91万元、21999.04万元和12715.15万元，逐年保持增长;报告期各期末应收账款账面价值占总资产的比例分别为23.67%、44.34%、26.90%和15.30%，应收账款周转率分别为3.12、2.61、2.51，逐年降低。

“一般情况下，应收账款周转率越高越好，周转率高，表明赊账越少，收账迅速，账龄较短，应收账款流动性强，短期偿债能力强，坏账损失较少等。从这个角度看，如果发现某上市公司近几年应收账款数额逐年增加的同时，应收账款周转率却逐年降低，这就说明了该公司存在着由于赊账而导致的巨额坏账的财务风险。”财税专家马靖昊向《华夏时报》记者表示。

针对上述存在问题，本报记者向利和兴发送相关采访提纲，截止发稿前未获得回复，利和兴未来能否保持持续经营能力，实现业绩可持续增长?《华夏时报》记者将持续关注。