生猪价格连降10周，上市猪企成本压力下业绩迎考验

今年春节后，国内生猪出栏价格降幅明显。养猪数据中心显示，本周之前，国内外三元生猪价格连降10周，一度跌破22元/公斤。4月13日，全国外三元生猪价格报22.3元/公斤，稍有回暖。

生猪价格快速进入下降区间，主要因生猪产能恢复，供需端矛盾逐渐弥合。另一方面，近期多地均发布了自4月1日，要求进行严格排查生猪运输的跨区域调运，这也在一定程度上对价格产生了压制。

从A股头部猪企披露的3月销售简报来看，生猪出栏量高价低的现象尤为明显。根据销售简报，3月份多家猪企的商品猪销售量同比翻两番，销售均价跌超20%。

猪周期下行，高价猪肉的红利期不再，对龙头猪企的“以量补价”能力提出考验。从二级市场的股价表现来看，头部猪企格局已生变。

猪价跌跌不休

连降10周的生猪价格直接影响到居民餐桌上的肉食。记者注意到，多天前还卖45元一斤的猪肋排，价格已经降到40元以内了。

一般来说，春节过后的3~5月是猪肉消费淡季。需求端下降叠加生猪产能不断恢复的局面是令猪价大幅走低主要因素。

养猪数据中心显示，3月1日至今，全国外三元生猪均价由29.98元/公斤的高点，一路跌至21.17元/公斤，累计跌幅近30%，价格更是创下了自2020年以来的最低点。

猪肉批发价方面，农业农村部监测数据显示，4月13日，全国猪肉批发价格报31.27元/公斤，同比下降28%。而今年1月下旬，猪肉批发价格一度接近48元/公斤。

“需求低迷是一方面，商品猪的出栏幅度对猪价近期的影响是最大的。我们预计，大幅出栏的影响至少将持续到5月份。”一位农业分析师对第一财经记者表示。

商品猪的出栏幅度从上市猪企的销售简报中一览无余，且有逐季增长的趋势。3月份，龙头股牧原股份(002714.SZ)生猪销售达283万头，同比增长144%，超过去年任意单月的销量。1~3月份，牧原股份共计销售生猪772万头，超过去年上半年总和(678.1万头)。

新希望的销售简报显示，3月份公司销售生猪85.39万头，环比增长22.37%，同比增长215.44%;正邦科技3月份销售生猪103.82万头，环比增长37.76%，同比增长155.81%。

出栏大幅增长又适逢猪肉消费淡季，猪价还会继续跌吗?在一位农业分析师看来，从产能恢复的速度来看，目前猪价走低的态势符合业内预期。二季度末，生猪价格或会迎来小幅反弹，预计反弹力度不会很大。

“去年冬天多地散发的非洲猪瘟对生猪产能恢复稍有阻碍，但影响不大。一季度，仔猪和母猪销量出现下降，可能是由于中小养殖户因外购仔猪成本过高，持观望状态所致。总体来看，二季度后半段商品猪估计会稍有下降，猪价相应回暖。短期来看，当前冻品库存较高，猪价继续承压。”该分析师说。

上市猪企业绩迎考验

成本关乎了猪企的盈利规模，在猪价大幅下跌之际，规模化养殖的A股上市猪企的盈利能力不免令市场担忧。

据记者获悉，仔猪育肥户的成本约23-24元/公斤，若3月份出售以外购仔猪育肥的商品猪，很可能已经出现亏损。此外，猪价大跌也令自繁自养的盈利跌幅超40%，成本线岌岌可危。

新希望的3月销售简报显示，公司当月的商品猪销售均价23.50元/公斤，环比下降20.01%;牧原股份该月的商品猪销售均价23.21元/公斤，比2021年1-2月份下降13.88%。

猪价红利期，自繁自养模式能够实现巨大利润效应，2020年大赚超200亿元的牧原股份就是例子。当猪价进入下行区间时，自繁自养的养殖时间成本和投资成本会对企业形成不小压力，这也是部分上市猪企选择以“公司+农户”形式养猪的原因之一。

“‘公司+农户’的主要差异在于母猪场。一般来说，育肥场占比固定资产投入最大，从小猪断奶到出栏，约150~160天，主要生长时间在断奶后，因此猪舍占用时间长。自繁自养模式的前期投资很大，与‘公司+农户’的模式投入相差约1.8~2倍。”上述分析师说。

上市公司会不会出现季度亏损的情况?在前述分析师看来，猪价下跌正在逼近自繁自养的成本。“自繁自养的成本约为14~16元/公斤。若考虑到产能扩张投入、固定资产折旧等资本开支，成本将上浮至约18元/公斤。”他说

“实际上，规模化养猪企业的50%开支集中于固定资产。尽管猪舍建设工艺要求较低，但场地大、耗材多。另外，饲料价格一直居高不下;非洲猪瘟的隔断式养殖要求、仔猪成本都是上市猪企需要直面的问题。”他补充说。

因忌惮饲料成本上涨带来的风险，4月13日，新希望公告称，公司及其子公司拟使用大豆、豆粕、豆油、棕榈油等与公司生产经营相关的产品或者所需的原材料对应的期货品种开展期货套期保值业务。预计公司及子公司开展商品套期保值业务所需保证金最高占用额不超过8亿元。

从二级市场表现来看，资金对各家猪企的态度完全不同，头部猪企格局正在进一步分化。

Wind数据显示，4月以来，天邦股份、新希望股价分别跌去12%、9.8%，领跌猪板块;温氏股份(300498.SZ)、正邦科技(002157.SZ)分别跌4.3%、1.6%。

值得一提的是，去年以来，新希望股价表现一直不理想。近7个月以来，该公司股价已经跌破20元关口，总市值蒸发超1000亿元。

另外，牧原股份的股价自2月下旬触及131元高点后，已累计跌去23%。4月以来，公司股价表现相对活跃，月涨幅达2.6%。

去年三季报显示，牧原股份还有约250亿元的固定资产开支投入。“今年仍是猪价相对不错的年份，但牧原这两年在高速扩张，面临的挑战很多，还需一一去解决。”牧原股份的相关负责人对记者说。