【世界新要闻】折戟光伏后再战抗菌织物，孚日股份能否“凤凰涅槃”？

纺织业作为公认的劳动密集型产业，单件产品成本高、利润微薄，相关上市公司为求生存，自然会在更高附加值的产品上下功夫，抗菌面料就是其中之一。而在疫情尚未完全结束的情况下，能够抗病毒和抑菌的纺织品一旦问世，对公司股价无疑会产生正面影响，孚日股份就是如此。

(资料图)

29日，媒体报道孚日股份2023年抗新冠病毒毛巾和床品上市之后，当日公司股价以涨停开盘，收盘仍大涨超5%。据统计，今年以来孚日股份累计上涨20.98%，好于沪深300指数的-22.1%。

具体来看，证券时报曾经引用孚日股份相关负责人的话报道称，公司与某助剂厂合作研发出了抗新冠病毒毛巾和床品，该产品可直接抑制新冠病毒活性，减小病毒传播危害。上述负责人同时指出，公司一直有生产销售抗菌产品，只不过前述产品面市后可以直接抑制新冠病毒活性，减小病毒传播危害。

不过根据这位负责人的说法，相关产品至少要到明年2月才能陆续上市。倘若考虑到铺货和生产的速度，这些新产品想要对营收产生影响，恐怕最快也要等到二季度。当然，就算是这一速度，也比同样研发出抗病毒抗菌面料的安奈儿要快。

此外需要注意的是，孚日股份的抗菌毛巾此前早已上市销售，公司在淘宝也有官方旗舰店，但公司最畅销的抗菌毛巾单品，付款人数也只是1000+，恐怕远够不上“爆款”二字。作为对比，同样生产毛巾的金号织业，其官方旗舰店上架的三条装纯棉抑菌毛巾(售价49.9包邮)，折算到单条的价格与孚日大致相当，但该产品的付款人数已经超过9000，其他厂家也不乏付款人数上千的抗菌毛巾单品。

说得明白一点，孚日的抗菌毛巾在销售上已经缺乏先发优势，如果抗新冠病毒的纺织产品上市，所面临的销售形势与现在相比，恐怕难有改善。

(来源：手机淘宝)

事实上，为了挽救公司的业绩，孚日股份在此次紧贴新冠热点之前，还曾经试过跨界进入光伏产业。

根据公开资料，孚日股份认为单纯的家纺产业的上升空间有限，在2007年之后开始尝试跨界，于2008年不顾与家纺产业的巨大跨度，一脚踏入当时备受青睐的光伏产业，并将其视为与家纺同样重要的业务主线来发展。为进入光伏市场，孚日股份时任董事长孙日贵曾经数次去德国进行考察，并在2008年1月与德国博世各持50%共同投资1750万欧元设立埃孚光伏有限公司，负责电池组件封装与销售。当时孙日贵曾经宣布，孚日将从2009年开始停止在家纺行业扩张，集中精力做大光伏产业。

但没有人能想到，合资之后仅仅过了4年，多晶硅价格暴跌至20多美元/千克，从最高点起算重挫95%，博世也因亏损太大终止了与孚日集团的合作，这导致孚日计提了接近5500万元的减值准备，并在同年12月公告称解散合资公司。作为对比，孚日股份2012年的净利润只有1600万，营业利润更是亏损9300万。

合资公司解散，其生产线自然需要变卖，但根据2014年资产评估时的数据，孚日股份30兆瓦CIS薄膜太阳能电池组件生产线及附属设备账面原值为8.07亿元，账面净值尚有3.75亿元，但实际评估价值却只剩下5805.82万元。这意味着，孚日股份如果按照上述评估价值卖掉生产线，亏损幅度将超过84%，距离血本无归已经不远了。

(来源：2012年4月15日，孚日股份《关于计提资产减值准备的公告》)

按照一般逻辑，既然此前有过转型失败的经历，孚日股份专心于纺织品的生产销售，应该是比较安全的选择。但纺织品作为劳动密集型产品，毛利率并不算高，孚日股份的财务状况是否能支持长时间的低毛利率环境，恐怕值得思考。

首先是从公司的利润空间开始。根据2022三季报数据，孚日股份的销售毛利率为13.4%，这在A股4767家可比公司中只能排到后20%附近，就更不用说仅有5.66%的净利率了。作为对比，孚日股份所属的申万纺织制造板块，2022三季报的销售毛利率均值为19.13%，净利率5.33%，意味着与同行相比，孚日的利润空间并没有明显优势。

就算单看孚日的毛巾业务，其优势同样不明显。根据统计，孚日2003年~2021年所有的年报当中，毛巾系列产品的毛利率几乎一直维持在15~25%之间波动，超高的情况极少出现。

诚然，考虑到孚日股份是全球最大的毛巾加工厂商，承接大量代工业务，毛利率“旱涝保收”并不奇怪，但未来成长恐怕也仅限于此，因为面临外部客户的压力，孚日并不能随意提价，利润空间也会因此严重受限。如果孚日做强自营品牌，自然不会面临这个问题。

(根据财务数据整理)

在盈利能力受限的同时，孚日的偿债能力也是“红灯高挂”。根据统计，孚日股份2006年上市以来的所有年度报表当中，货币资金一直未能弥补短期借款，缺口在绝大多数时间都超过10亿元，最大达到26亿元。就算考虑到公司为了节省成本，采购原料可能有融资需要，而且公司现任实控人属于地方国资，但年复一年的大额资金缺口也不算正常。

值得注意的是，孚日上述的资金缺口，其中部分可能与前两任控股股东违规占用上市公司资金有关。

根据公开信息，自2018年11月起，孚日控股及其关联方便存在存在非经营性资金占用行为，涉及金额为17.32亿元，同时公司还违规对外提供担保4.32亿元，而在更换实控人之后的2019~2020年，公司仍然有14亿元的资金被违规占用。虽然前述的违规占用资金已被归还，但公司更早之前是否有类似状况出现，目前尚不得而知。

(根据财务数据整理)

总而言之，孚日股份长期“为他人做嫁衣”，毛利率难有成长的情况下，通过自有品牌打响名气的行为并无不可。但纺织市场大局已定的情况下，包括富安娜、梦洁、金号等在内的行业大玩家，它们的“卧榻之侧”，真能容得他人酣睡吗？

退一步讲，即使孚日股份能站住脚跟，但公司的抗新冠病毒毛巾和床品最快也要到2023年1~2月才能陆续上市，意味着形成规模化盈利的时间还会更长。倘若此时还硬要借着新冠的东风投资孚日，风险无疑大于收益。