七成收入依赖华为 应收账款高企利和兴心安吗?

随着智能手机配件逐步国产化，一大批产业链上企业快速崛起，且近几年快纷纷向资本市场迈进，深圳市利和兴股份有限公司(以下简称“利和兴”)即是其中一家，11月12日即将上会，拟登陆创业板。

但金融投资报记者注意到，尽管公司高新技术企业认证加身，但研发投入明显低于同行，且发展多年仅有1项发明专利;同时，公司客户过分集中且高度依赖华为，应收账款及存货高企。

仅有1项发明专利

公开资料显示，利和兴专注于自动化、智能化设备的研发、生产和销售，产品主要应用于移动智能终端和网络基础设施器件的检测和制造领域。在招股书中，公司多次强调重视研发，研发投入也逐年增加。2017-2019年研发费用分别为1345.73万元、2669.05万元、4249.35万元，占营业收入的比重分别为5.77%、6.54%、7.34%。

但与同行相比，利和兴的研发投入明显处于较低水平。2017-2019年，公司同行业上市公司博杰股份的研发费用率为13.23%、10.90%、11.92%，联得装备为8.93%、8.59%、9.72%，易 天 股 份 为 6.47% 、 6.67% 、7.17% ， 佰 奥 智 能 为 5.07% 、6.17&、 6.21% ， 行 业 平 均 为8.43%、8.08%、8.76%。

同时，公司研发人员学历也偏低。截至今年3月末，公司研发人员124人，占员工总数的18.93%。但公司655人中，本科学历86人，硕士及以上2人，也即研发人员中逾三成仅为专科及以下的学历。

值得一提的是，较低的研发投入下，公司研发成果也不及同行。招股书披露，截至2020年10月31日，公司作为专利权人拥有1项发明专利，56项实用新型专利。而金融投资报记者对比发现，公司专利中的发明专利仅1项，明显偏少，而同行的发明专利明显更多。比如：截至2019年6月，易天股份就已经拥有已授权专利60项,其中5项发明专利，54项实用新型专利，1项外观设计专利;截至2020年2月29日，佰奥智能拥有40项发明专利、69项实用新型专利及7项外观设计专利。

七成收入依赖华为

有志于成为新一代信息和通信技术领域领先的智能制造解决方案提供商的利和兴，客户包括华为、富士康、维谛技术、TCL、富士施乐、佳能等知名企业。但其实，公司对前五名客户的销售额就占去了公司营收的九成。

招股书披露，2017-2019年、2020年1-3月，公司对前五名客户的销售额分别为 2.19 亿元、3.78亿元、5.60亿元和7953.26万元，占营业收入的比重分别为93.96% 、 92.50% 、 96.77% 和95.08%。

即便是与同行相较，利和兴客户集中度也为行业最高，且不断有上升趋势。比如，2017-2019年博杰股份前五大客户销售额占公司营收比例分别为 64.09%、65.93%、61.73%，联得装备为92.35%、86.29%、81.63%，易天股 份 为 54.09% 、 52.41% 、57.63%，佰奥智能为 52.57%、76.20%、65.51%，行业平均也仅有65.78%、70.21%、66.63%。

公司明显对华为形成依赖，2017-2019年、2020年1-6月公司对华为公司的销售额分别达到1.61亿元、2.51亿元、4.37亿元和3972.60万元，占营业收入的比重分别为69.22%、61.38%、75.47%和47.49%。

应收账款高企

有赖于前五名客户的贡献，利和兴报告期内业绩持续上行。2017-2019年、2020年1-3月公司分别实现营业收入 22991.02 万元、40818.21万元、57872.84万元和8361.54万元，三年复合增长率为58.66%。但就在公司营收增长的同时，应收账款也快速递增，分别达到 8476.87 万元、22799.36万元、23305.98万元和13519.54万元，占各期营业收入的比例达到 36.34%、55.85%、40.26%和161.63%。

与此同时，公司应收账款周转率却在持续下降，2017-2019年的应收账款周转率分别为3.12、2.61、2.51。

另外，公司存货也偏高。2017-2019年、2020年1-3月公司存货账面价值分别高达8957.46万元、9397.27万元、17897.05万元和 21805.30 万元。其中，在产品、库存商品与发出商品的占比较大，报告期各期末，三者合计占 存 货 金 额 的 比 例 分 别 为89.27% 、 87.96% 、 91.20% 和89.59%。

应收账款持续增加，是否存在放宽信用政策拓展业务的情形?受疫情影响及受到美国政府的针对，华为业务受到影响，那作为依赖华为的利和兴，受到的连带影响有多大?公司研发费用率偏低及研发人员学历不够是否直接导致公司研发成果不及同行?金融投资报记者将一系列问题整理并发至公司，但截至记者发稿，仍未获回应。后续如何，本报将持续关注。