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玻纤景气上行,中国巨石再创历史新高17.41元/股

来源:格隆汇 时间:2020-11-12 14:34:23

昨日,中国巨石尾盘强势涨停,较年初已涨超80%以上,11月11日盘中,其股价再创历史新高17.41元/股。

中国巨石是全球玻纤龙头,在国内市占率达40%。2020年前三季度,公司实现营收78.76亿元(同比+1.77%),归母净利润12.8亿元(同比-17.38%),其中第3季度实现营收同比增长11.51%至29.84亿元,归母净利润增长4.52%至5.17亿元。

从销量来看,公司前三季度玻纤及制品销量同比增长15%至145万吨,其中第3季度销量约54万吨,同比增长20%,创单季度历史新高。销量逆势增长的主要原因在于玻纤行业供需格局改善,景气度回升。

需求预期回升

自2018年下半年以来,由于新增产能投放,玻纤价格持续下降,行业景气度下行。疫情之后,下游建筑、汽车、风电等行业需求扩张,在供给新增有限的情况下,玻纤出现供不应求的情形,其价格自8月起止跌回升,新一轮上涨周期或将开始。

需求方面,目前,在中国玻纤消费市场中,玻纤的主要应用集中在建筑、电子电器、交通运输、管道、工业应用、新能源环保及其他领域,占比分别为34%、21%、16%、12%、10%和7%等。

疫情爆发后,可以看到国家为加速经济复苏而扩大内需的发展意图。以玻纤下游最大应用的建筑行业来说,2020年前三季度,我国新增专项债规模总计 3.365 万亿,占全年新增额度的 89.7%,各地发行新增地方政府债券 4.30 万亿,远超于前两年规模,2018年-2019年发改委批复的重点建设项目的规模,分别达到1.41万亿和1.08万亿。下半年新增重大投资项目进入密集开工期,拉动下游顺周期玻纤的需求上升。

除此之外,汽车轻量化、风电叶片方面的需求增长更有看点。玻纤制造的复合材料能有效减轻汽车重量,并提高新能源汽车的续航,在新能源汽车领域更受青睐。今年以来,国内外新能源汽车销量大幅增长,日前国常会通过《新能源汽车产业发展规划》,汽车行业复苏在望。另一方面,目前国产车玻纤及复合材料应用比例只有8-12%,远低于发达国家的20-30%,需求及渗透率还有待提升。

而风电领域,玻纤复合材料凭借其较高的性价比和耐腐蚀、强度高、质量轻、电性能优异的特点,成为风机叶片制造的重要原料之一。在风电“抢装潮”的支持下,中泰证券预计2020年风电新增装机或大33GW,同比增长28%,也为玻纤需求奠定基础。

供给压力减轻

供给方面,2017年-2019年是行业产能增长的高峰期,尤其2018年,国内新增产能约105万吨,同比增长15%,新增主要来自中国巨石、泰山玻纤和重庆国际为主的大企业,分别新增39万吨、10万吨和10万吨,占已新增产能比重达到56%。随着这些新增产能供给进入市场,自2018 年开始行业出现了供给过剩,价格持续下降。

不过,2020年行业新增产能供给有限。一方面,玻纤价格处于底部,缺乏中高端产品的中小企业多数处于亏损状态;另一方面,龙头企业以价换量的模式,难以支持继续大规模扩产。西南证券测算,2020年国内玻纤新增产能只有69万吨,若扣减冷修、关停的40万吨产能,全年实际新增产能约30万吨左右。

库存方面,可以看到,下半年以来国内主要玻纤企业库存加速消化。

在此背景下,玻纤价格开启涨价通道。6月开始,各企业曾针对无碱粗纱直接纱、缠绕纱等部分产品小幅提价50-100元不等,预示行业景气度已见底回升。8月底,中国巨石和泰山玻纤发布涨价公告,自9月1日起巨石旗下玻纤粗砂及制品售价上调7%,泰玻旗下无碱玻纤粗纱及制品售价上调300元/吨。9月份,中国巨石再次发布涨价公告,10月1日开始涨幅10%。

目前,主流产品无碱2400tex缠绕直接纱回到2018年上半年价格,维持在5200-5700元/吨不等,个别厂家报价在6000元/吨上下;电子纱市场也得益于下游电子布市场需求旺季,主要产品电子纱G75价格涨至8300-8500元/吨不等。

总体来说,随着供需逐渐走向平衡,玻纤行业或将迎来高景气。

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